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A 股市场大震荡的背后,正在经历一场“预期重构”!

时间:2022-01-23 13:30:37 | 作者:王富贵 | 来源:赤峰汽车网

刚刚过去的这周,A 股市场很多股票下跌的幅度,可以用 " 股灾 " 来形容了,好多投资者去年一年赚的钱,也在这几天吐得差不多了。2022 年以来,A 股市场最典型的特征,是正在经历估值 " 高低切换 ",原来的赛道股,比如新能源汽车、新能源、芯片股大幅调整;而低估值的地产、建筑建材、家电、家具用品、煤炭、钢铁、银行、保险等正迎来反弹行情。

很明显,新能源、新能源汽车这些黄金赛道是未来的方向,但它们到底会调整多久?而地产、银行、煤炭、钢铁显然只有反弹行情,它们的反弹幅度有多强?目前也不好下定论,市场终究是无法预期的。今天,我们重点谈一谈 A 股市场背后的 " 预期重构 "。

A 股市场大震荡的背后,正在经历一场“预期重构”!

股票市场运行的核心逻辑,是企业价值的增长和估值的匹配度,在 A 股市场,大的宏观背景是产业结构的变迁,但再好的赛道,如果遇到动荡不定的外部环境、经济增速下滑,市场的预期就会改变。眼下的 A 股市场,虽然从中长期来看,新能源汽车、新能源、芯片这些黄金赛道没有根本改变,但在美联储加息预期、美股调整以及国内经济增速下滑的背景之下,短期之内,市场对赛道股的预期就会发生重构,2022 年开年以来,A 股市场剧烈调整,本质上反映的就是预期的改变和重构。

赛道股调整的根本原因

2022 年以来,A 股市场并没有出现所谓的 " 春节躁动 ",反而迎来了大幅调整,指数虽然没有大跌,但前期涨幅巨大的成长股,比如新能源汽车、新能源、芯片这些赛道股,下跌幅度超过 30% 的比比皆是。另一方面,新能源汽车的销售量仍然十分可观,风电、光伏等新能源产能释放仍然持续攀升,企业业绩增长预期也不错,为什么股价就一个劲地跌呢?

以新能源汽车为例,2021 年新能源汽车产业链的上游原材料持续涨价,比如碳酸锂、电解液、六氟磷酸铁锂的价格似乎没有最高只有更高,锂电概念股涨势凶猛。这就好比这一年里的化工、煤炭等周期股,背后是大宗商品的价格大涨。可以说,2021 年 A 股市场新能源汽车产业链股票大涨的核心逻辑,就是涨价!

但我们知道,任何物品涨价都会有个头,好比树不能涨到天上去,经历了过去几年的持续大涨后,动力电池的原材料涨价之势,正在趋弱,市场的预期也在发生变化,因为原材料如果再这么一个劲地涨下去,中游的电池和下游的整车就会受不了,因为成本太高了,而整车涨价是比较困难的。这就好比光伏行业,二级市场里红红火火,但在实业界,除了少数头部企业,大部分中小企业其实赚不了多少钱,甚至有的还处于亏损状态,尤其是国家补贴滑坡或者取消之后,新能源汽车产业链二级市场的火热,远远超过产业界。

而就资金推动来说,房地产野蛮生长的 " 躺赚 " 时代已经过去,房地产的投资回报率预期大幅下降,社会上充足的流动性部分回到二级市场和一级市场,由此不断推高赛道股的估值水平。过去一年多的时间里,新能源汽车产业链股票的飙升,已经较为充分地反映了未来几年新能源汽车企业的业绩增长。

而从需求方来说,当新能源汽车的渗透率达到 20% 时,新能源汽车的销售量是否还会保持 2021 年的增速,市场对此也有疑问,毕竟经济增速下滑的背景之下,居民的消费能力会趋弱,任何供给或需求的增长,总有一个边际递减的效应,初期往往是最猛的阶段,这也可以很好地解释 2021 年新能源汽车等新兴产业暴涨的原因。

太阳底下没有新鲜事!任何黄金赛道,股价暴涨之后,即便明天的故事再美好,也有调整的需要,投资本质上是追求企业业绩增长和估值的匹配度,而不是单纯的业绩增长或估值提升。

预期重构正在进行

从大的宏观层面来说,中央经济工作会议明确,中国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,在这三重压力之下,A 股市场整体的估值水平抬升就面临很大压力。在 " 稳增长 " 的背景下,市场预期房地产和基建投资会加码,于是今年以来,甚至从去年年底开始,房地产、建筑建材、家具、银行、保险、水泥、工程机械等低估值股票,包括中字头等低估值、大市值股票展开了反弹行情,这些行业本质上仍然属于 " 老基建 "。但在结构升级的大趋势下,老基建显然不可能重走老路,宽松的信用也不会大量投向这些领域,老基建和地产股的反弹不会像上一次 4 万亿之后强势反弹,至少不会有反转行情。